回盛生物自2002年成立以推荐首次评级来，专注于兽药领域，随后的二十年里，不断兴建产能、收购标的，逐步当前价格：27.45元拥有了丰富的兽用化药制剂及核心原料药生产线，产品以猪用药品为核心，涵盖抗微生物、抗寄生虫等各类药品，同时在家禽、水产、宠物、反刍等其他药[Table_Author]品及原料药等领域进行了拓展，进一步丰富了产品结构。
此外，建立了较为完善的产品质量控制体系 ，严格执行各项质量控制措施，2012年至2021年连续10年在农业农村部组织的兽药质量监督抽检中保持抽检不合格产品批次为零的企业，拥有过硬的产 品质量。生产布局逐步向上游拓展，在建项目有序推进。
自2016年以来，多次扩建泰万菌素与泰乐菌素生产线，投产后能有效控制原料药成本，并逐步 解决分析师周泰核心产品泰万菌素、泰地罗新、泰乐制剂和替米考星的原料供给紧张问题。截执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com至2022年6月末，中药提取及制剂生产线建设项目、湖北回盛制剂生产线自动化综合改扩建项目、粉剂/预混剂生产线扩建项目(年设计产能2100吨)顺利投产，年产1000吨泰乐菌素项目投料试车。随着IPO新沟基地项目扩张化药制剂（粉/散/预混剂）产能至10200吨、年产600吨泰万菌素生产线扩建项目等陆续投产，总产能超原本3倍有余，能充分应对市场季节性波动需求。原料药市场趋于供需平衡，猪价回升助力困境反转。
随着上游头部的产能恢复及扩张，以及下游终端需求减弱，原料药价格自2021年底开始持续回研究助理徐菁执业证书：S0100121110034调，2022年9月VPi指数下滑12.5%。目前，兽药原料市场仍然维持低邮箱：xujing@mszq.com位，一改往年“金九银十”消费旺季价格上升的趋势，或将有助于稳研究助理张心怡定盈利空间。而养殖场盈利的不断提升，也使得高品质兽药制剂的替代性需求执业证书：S0100122060009邮箱：zhangxinyi@mszq.com弹性更大，而主打产品泰万菌素、氟苯尼考等的品质均处于国内领先地位，2022年二季度以来，生猪价格的快速抬升直接带动了利润迅速上涨，未来猪价有望在合理区间稳定运行，养殖场盈利将相应得 到支撑，伴随冬季的到来，兽药销量将迎来显著提升，下半年业绩可期。
投资建议：~2024年分别实现归母净利润0.92、2.43、3.33亿元，对应EPS分别 为0.56、1.47、2.01元，对应PE分别为49、19、14倍。考虑到作为国内兽用化药龙头，产业布局加速向上延伸，2000吨泰乐菌素产能和600吨泰万菌素原料药产能的陆续投产，将有效降低原材料成本波动风险，随着成本端压力逐渐散去，及养殖端回暖，盈利空间有望全面打开，首次覆盖，给予“推荐”评 级。
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